¿Está cara o barata? PER, PEG y la fórmula de Graham

Ya sabes si la empresa es buena. Ahora la otra mitad de la pregunta: ¿a qué precio? Porque una empresa excelente comprada demasiado cara puede ser una mala inversión durante años. Como recordábamos en la Ruta 1: el precio es lo que pagas; el valor es lo que obtienes.

El PER: cuántos años de beneficios pagas. El ratio más simple y uno de los más útiles.

PER = precio de la acción / beneficio por acción (BPA)

O, lo que es lo mismo, capitalización / beneficio neto.

Si Churros Paco cotiza a 21 € y su BPA es 2,10 €, su PER es 10. Una forma intuitiva de verlo: si los beneficios se mantuvieran iguales, tardarías unos 10 años en «recuperar» lo que pagas solo con los beneficios de la empresa.

Cómo interpretar el PER

• No existe un PER bueno o malo en abstracto. Compáralo siempre con dos cosas: el PER histórico de la propia empresa y el de empresas parecidas de su sector.
• Un PER bajo no es siempre una ganga. Puede estar bajo porque el mercado espera que los beneficios caigan.
• Un PER alto no es siempre caro. Si la empresa crece muy deprisa, en pocos años ese PER puede ser mucho menor.
• La trampa de las cíclicas. Lynch avisaba: en las cíclicas, el PER suele parecer más bajo justo en lo alto del ciclo, cuando los beneficios están en máximos y están a punto de caer. Comprar ahí porque «está barata» es un error clásico.
• El PER al revés: si divides el beneficio entre el precio (1 ÷ PER) obtienes la rentabilidad de los beneficios. Un PER de 20 equivale a un 5 %. Así puedes compararlo con lo que te da un depósito o un bono.

Existe el PER pasado y el PER futuro, siempre he leído en estos libros que hay que analizar el pasado ya que el futuro es como una promesa electoral, se puede cumplir o no, es la estimación de analistas.

El PEG: el PER con gafas de crecimiento. Ratio usado por Peter Lynch.

El PER se queda corto con las empresas que crecen. Por eso Peter Lynch usaba el PEG, del que tienes un post entero en el blog.

PEG = PER / crecimiento anual del beneficio (en %)

Con un PER de 20 y un crecimiento del beneficio del 20 % anual, el PEG es 1. Lynch lo explicaba en Un paso por delante de Wall Street: el PER de una empresa a precio justo se parece a su tasa de crecimiento. Si el PER es la mitad del crecimiento, es muy buena señal; si es el doble, muy mala.

• PEG por debajo de 1: posible oportunidad.
• PEG alrededor de 1: precio razonable.
• PEG por encima de 2: probablemente cara.

Para empresas que crecen poco pero reparten buen dividendo, Lynch sumaba el dividendo al crecimiento: (crecimiento + rentabilidad por dividendo) / PER. Por debajo de 1 es pobre, 1,5 está bien y 2 o más es lo que buscaba.

Ojo: el PEG depende de qué crecimiento uses (el pasado o el futuro que esperan los analistas). Y no sirve para cíclicas, bancos o empresas que no crecen.

La fórmula de Graham: una primera estimación del valor

Benjamin Graham propuso una fórmula sencilla para estimar el valor intrínseco de una acción. La tienes explicada en otro post del blog:

Valor = (BPA × (8,5 + 2 × g) × 4,4) / Y

• BPA: beneficio por acción.
• 8,5: el PER que Graham consideraba justo para una empresa que no crece.
• g: crecimiento anual esperado de los beneficios, en %.
• 4,4 y Y: ajustan el resultado a los tipos de interés. 4,4 era el rendimiento de los bonos corporativos AAA en su época y sería ajustar al rendimiento de los bonos actuales.

Si el valor que sale está claramente por encima del precio, la acción podría estar barata. Pero es una estimación muy simple: funciona en empresas maduras, estables y con beneficios, no en empresas en pérdidas o que crecen a ritmos extraordinarios.

El margen de seguridad

Esta es la idea más importante de Graham y de Buffett. Como tus cálculos pueden fallar, compra solo con un descuento claro sobre lo que crees que vale la empresa. Si estimas que una acción vale 100 € y la compras a 70 €, tienes un 30 % de margen para equivocarte.