La cuenta de resultados

La cuenta de resultados: ¿gana dinero y crece?

Una empresa tiene tres documentos financieros principales. Te lo resumí en el post anterior: la cuenta de resultados dice si gana o pierde dinero durante un periodo; el balance, qué tiene y qué debe; y el flujo de caja, el dinero que entra y sale de verdad. Empezamos por la primera.

Importante verlo en años, como evoluciona, lo ideal es que sea un escala, existe una evolución constante de crecimiento, mejore beneficios y no aumente en costes.

Cómo se lee: de arriba abajo

La cuenta de resultados es una escalera. Arriba está todo lo que la empresa vende y, en cada escalón, se van restando gastos hasta llegar a lo que gana de verdad.

Ejemplo: Churros Paco S. A. (inventada)

Ventas: 1.000.000 €

− Coste de lo vendido (harina, aceite, azúcar): 400.000 €

= Beneficio bruto: 600.000 €

− Gastos de explotación (sueldos de oficina, publicidad, alquileres): 300.000 €

= Beneficio operativo: 300.000 €

− Intereses de la deuda: 20.000 €

− Impuestos: 70.000 €

= Beneficio neto: 210.000 €

Qué mira Buffett

• Ventas que crecen con los años. No hace falta que crezcan mucho; sí que crezcan de forma constante.
• Margen bruto alto (beneficio bruto ÷ ventas). En el ejemplo, 600.000 ÷ 1.000.000 = 60 %. Según el libro de Mary Buffett, las empresas con ventaja competitiva duradera suelen superar el 40 %. Por debajo del 20 % suele indicar un sector muy competitivo en el que nadie puede subir precios.
• Gastos de explotación contenidos. Si los gastos generales y de ventas se comen casi todo el beneficio bruto, la empresa tiene que luchar mucho para vender. Cuanto menos se coman, mejor.
• Pocos intereses. Si la empresa paga muchos intereses es porque debe mucho. Las grandes empresas de Buffett suelen pagar pocos.
• Margen neto alto y estable (beneficio neto ÷ ventas). En el ejemplo, 21 %. Lo importante no es un año bueno, sino que se mantenga año tras año.

El beneficio por acción (BPA)

Es el beneficio neto dividido entre el número de acciones. Si Churros Paco tiene 100.000 acciones, su BPA es 2,10 €. Es el dato que usaremos para calcular el PER en el paso 7.

Ojo con una trampa: si la empresa recompra acciones, el BPA puede subir aunque el beneficio total no crezca, porque se reparte entre menos acciones. Por eso Buffett mira también el beneficio neto total.

Las preguntas clave

• ¿Las ventas crecen de forma constante?
• ¿El margen bruto es alto y estable?
• ¿El beneficio neto crece a lo largo de 5-10 años?

Un año suelto puede engañar. Diez años no.

Todo lo relacionado a los tres estados financieros es la clave para entender las tripas del modelo de negocio, en estos posts está explicado de una forma muy simplificada, para aprender más a fondo aconsejo enérgicamente el libro «Warren Buffett y la interpretación de estados financieros».